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马拉松投资管理公司三季度市场整体运行情况,超级马拉松

2020-10-21 20:04:41    来源:

  近日,东方马拉松投资管理公司发布三季度“致投资者的信”,从投资思考,投资策略、宏观及市场分析等角度全面分析了三季度市场整体运行情况。

  “长期看,一流的公司即使买贵了,也好过买二流的公司。”

  “近年来,我们加大了对互联网等新经济企业的投资,尽管这些行业股神巴菲特涉足很少,但是我们相信,价值投资的原理和精髓不变,实践操作的时候需要因地制宜,因时而变。”

  “东方马拉松团队一直致力于全方位、多角度寻找赛道长、壁垒高、具有长期投资价值的公司。我们会坚定策略不飘移,极力追求为投资者创造长期价值”

  致投资者的信

  二〇二〇年三季度投资分析与总结

  东方马拉松投资管理公司投资总监:钟兆民

  行业负责人、基金经理:孔鹏、王攀峰、李名虎

  尊敬的投资者:

  2020年前三季度,我们所管理的运作时间超过一年的国内基金,今年以来的平均回报为29.60%,同期沪深300指数上涨11.98%;香港基金今年以来的回报是47.55%,同期恒生指数下跌16.89%。

  一、投资思考

  我们希望首先与投资者分享一些我们近期关于投资的思考,因为这决定了一家投资机构的高度和未来。

  投资“白马黑马论”:邓小平提出了“白猫黑猫论”,我们内部也有“白马黑马论”,两者不完全可以类比,但可以启发思考。我们认为,骑着白马找黑马,首先要在白马上赚到大钱。长期看,一流的公司即使买贵了,也好过买二流的公司。我们内部做过测算,十年十倍的公司,即使买贵了一倍,长期复合回报率也只是从25.9%降低到17.5%,仍然是可以接受的优秀成绩。先牢牢坚守有成长空间的白马股,再尽力挖掘黑马股,寻找超越市场平均数的阿尔法,“骑着一群白马找黑马”,是投资人符合逻辑的工作方法和理性选择!

  投资方法论:黑格尔曾说:“方法是世界上至高无上、不可战胜的唯一力量”。经过多年的不断优化,目前我们已经构建了一套自己独特的马拉松人工智能(MAM)投资研究管理系统。目前正在努力优化建立基于财务经营数据的“条件选股雷达”系统、基于股价交易量等市场数据的“异动监测”系统、基于定性的文字语义和关键词的“信息定制与监测”系统,把我们打造成更专业、更成体系的专业机构。

  投资“相对论”:人的精力都是有限的,不可能对市场上几千只股票都了如指掌。经过长期的摸索,我们发现,少胜多,慢胜快,长期大钱比短平快小钱好赚的背后商业和人文逻辑,坚持做艰难而长期正确的事情。

  投资“进化论”:价值投资是实践的学问,一定要对自己不断否定,不断地学习、不断地进化,才能获得超额的投资回报。我们一直在动态调整我们的投资策略,近年来,我们加大了对互联网等新经济企业的投资,尽管这些行业股神巴菲特涉足很少,但是我们相信,价值投资的原理和精髓不变,实践操作的时候需要因地制宜,因时而变。

  二、投资策略

  为了满足不同投资者的需求,我们公司目前有长期类产品和稳健类产品。长期产品追求长期的绝对收益,可能中途波动回撤会比较大;稳健类产品追求尽量减少回撤波动的前提下,追求稳健的收益。

  对于长期产品,我们大部分时间会满仓持有,在特别高估或特别低估的时候,我们会进行减仓或加仓。根据估值频繁买进卖出是很难的事,股市的高低很难判断,但在特别高、特别低时是容易感知的。从长期的角度看,在一家公司达到最大市值前频繁买进卖出,理论上可以锦上添花,但结果往往是弄巧成拙。

  对于稳健产品,我们认为需要平衡投资收益和回撤。回撤不是投资的风险,但可能是经营的风险。控制回撤最为有效的方法是精选个股和适度控制仓位,个股深度研究是最好的风控,也是管理回撤的根基。股价长期是围绕着内在价值波动的,我们会基于事先拟定、且动态更新的交易计划表,在股价低于内在价值时加仓,在股价高于内在价值一定比例时减仓。

  三、宏观分析

  1、中国宏观经济:中国经济正在逐步复苏

  (1)中国制造业复苏,部分行业处于补库存阶段。9月份,制造业PMI为51.5%(环比+0.5%),非制造业PMI为55.9%(环比+0.7%),综合PMI为55.1%(环比+0.6%),国内经济恢复较为强劲,供需共振向上是当前基本面运行的基本特征。制造业景气恢复全面扩散,经济韧性强劲。

  (2)进出口数据平稳,出口超预期。8月份我国进出口总值4115.9亿美元,同比增长-4.2%,较7月增速上升0.8个百分点。其中,出口2352.6亿美元,同比增长9.5%,进口1763亿美元,同比增长-2.1%;

  (3)固定资产投资加速改善。1-8月,固定资产投资累计同比下降0.3%,高于市场预期的-0.4%。8月单月同比增长9.3%,较7月的8.3%加快。其中,1)制造业投资大幅回升,部分周期性行业投资加快,同比增速从7月-3.1%回升至5%。2)房地产投资增速加快,但新开工增速回落。房地产开发投资同比增速从7月11.6%加快至8月12.1%。3)基建投资增速从7.7%降至7%,连续三个月放缓,值得关注。

  (4)零售增速继续回升,线下零售增速明显改善。8月社会消费品零售总额同比增长0.5%,较7月的-1.1%继续回升,高于市场预期的0%。商品零售增速从3%加快至5.1%;餐饮收入跌幅从8.2%缩小至3.5%。网上零售同比增速从19.5%回落至12.8%,其中网上商品零售增速从24.5%降至16.5%。网下商品零售跌幅从6.2%缩小至2.8%。服务业继续改善,失业率稳中略降。

  2、美国宏观经济:仍然受疫情的持续影响

  (1)疫情以来,美国共实施四轮财政刺激计划,总额约2.6万亿美元,占美国GDP的比重达12%。最近,新的一轮的财政计划正准备出台,总额高达2.2万亿美元。美联储提供无限量宽松政策,弥补流动性的不足,导致金融市场流动性泛滥。

  (2)在强力财政和货币政策支持下,美国经济有所回升,但仍处于疲弱状态。1)美国供应管理协会的数据显示,由于新订单减少,美国9月制造业指数从8月份的56下降至55.4.表现不及预期。2)在劳动力市场,10月3日当周首次申请失业金人数为84万,高于经济学家此前预期的82万,仍处于较高水平。3)美国商务部日前对第二季度国内生产总值做出最新修正,为萎缩31.4%,录得1947年有记录以来最大季度跌幅。

  3、持续复苏的中国经济,给世界注入信心和动力:

  2020年全球经济增长不容乐观,根据OECD预测真实GDP数据,全球除中国能保持1.8%正增长,其他主要国家2020年均处于负增长,其中,美国下降3.8%,欧洲地区下降7.9%。

  中国经济经受住了疫情的压力测试,在疫情防控和经济恢复上都走在世界前列,展现出强大的韧性和活力。持续复苏的中国经济,给世界注入信心和动力。

  四、市场分析:

  1、今年前三季度,A股表现好于美股和港股。1)A股:沪深300上涨11.98%,创业板指数上涨43.19%,其中,休闲服务板块上涨62.58%,食品饮料板块上涨47.12%,医药板块上涨44.39%;2)港股恒生指数下跌16.89%,恒生国企指数下跌16.05%;3)美股:道琼斯工业指数下跌3.01%,纳斯达克指数上涨23.99%,标普500指数上涨3.80%。

  2、从估值水平看,A股整体估值已不便宜,局部板块估值高估;港股整体市场估值仍比历史中位数略低;美股市场由于天量流动性,估值处于历史高点。

  (1)截至9月25日,沪深300、创业板、中小板分别为14.6倍、63.1倍、35.2倍,处于2011年以来的91%、85%、83%分位数水平。当前沪深300、创业板、中小板的PB分别为1.6倍、7.3倍、4.2倍,处于2011年以来的59%、89%、69%分位数水平。

  (2)截至9月25日,彭博一致预期,恒指预测PE为12.3倍,处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间;恒生国指预测PE为9.1倍,处于2005年7月以来的1/4分位数和中位数之间。恒生指数PE(TTM)为12.3倍,恒生国指PE(TTM)为8.8倍,二者均处于2002年以来的1/4分位数和中位数之间。

  (3)截至9月30日,纳斯达克100指数的PE为34.89倍,处于2012年1月以来的的98.81%分位数水平;PB为7.69.处于2012年1月以来的的98.33%分位数水平,均处于历史高点。

  结束语:

  总之,东方马拉松团队一直致力于全方位、多角度寻找赛道长、壁垒高、具有长期投资价值的公司。我们会坚定策略不飘移,极力追求为投资者创造长期价值。

  附:钟兆民个人介绍:

  钟兆民先生

  东方马拉松投资管理公司创始人,是中国本土价值投资领域较早的探索者之一。南京大学本科、硕士研究生,南京大学-约翰斯.霍普金斯大学中美研究中心毕业,文理双修,拥有多年实业生产销售和研发等全面管理经验。

  1993年步入资本市场,任中国保利期货有限公司研究部经理、常务副总经理,因缘际会师从国际期货大师斯坦利.克罗(Stanley Kroll),并将克罗先生的思想引入中国;1996年任君安证券营业部总经理 ,带领业务团队创造出全国第一名的业绩;1998年任光大证券(21.75 -0.91%,诊股)南方总部资管部、平安证券资管部总经理,开创国内规范化资管业务的先河;缘起平安证券工作期间见证了平安保险集团保费管理过程,2005年作为中国第一人参加巴菲特股东大会以来,带领团队连续六次赴奥马哈朝圣,坚持将理论与本土实践相结合,历经风雨,不改初心。

  平衡理性与热情,坚定不移,20多年投资经验,善于多角度审视投资

  南京大学 经济社会学 硕士 研究生

  美国霍普金斯大学—南京大学中美研究中心毕业

  中欧-哈佛商学院-IESE全球CEO课程毕业

  4年制造业销售研发及全面管理经验,并具备丰富的跨国企业、大型央企及大型民企工作经验

   1991-1993年,福建协丰(耐克)鞋业有限公司,制造部/进口部/采购部/报关部,总经理

   1993-1994年,创立圣朗音响电子厂有限公司,厂长

   1994-1996年,佛山保利期货有限公司,研究部总经理、副总裁

   1996-1998年,君安证券有限责任公司营业部,总经理

   1998-2001年,光大证券股份有限公司南方总部,资产管管理部,总经理

   2001-2003年,平安证券股份有限公司,资产管管理部,总经理

   2004-2011年,深圳市东方港湾投资管理有限公司,董事长

   2011年-至今,东方马拉松投资管理有限公司,董事长/投资总监

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